曹远征演讲完整版现场实录

跟五年前相比，新一届政府有新的变化，他是有一个区间的，还有底线，底线就是要社会稳定。还有什么呢？不要出现系统性和区域性的金融风险。经济政策该怎么做的呢？如果现实的经济表现在这个区间之内，宏观经济政策就不会发生风险性变化，政策的着力点是推进改革来加快结构调整；如果经济表现不在这个区间中间，那么宏观经济政策就要予以应对。

我们知道中国经济下了一个台阶，不会出现上行风险及下行风险。这意味着经济政策再激进，经历再大规模的刺激也回不到哪儿去。但是防范下行风险呢，那就还要做点安排，把它拖回到这个区间内就算合适。因此就得提前观测，通过预调微调，把它维持在这样一个区间内，就算OK。过去五年，中国政府的本事很大，经济表现都在这个区间之内，这是毫无疑问的。

但问题是，中国经济的表现是挂着吊瓶的。什么叫预调微调？不就是今天把药多给点，明天少给点，今天拧快点明天拧慢点，这就叫预调微调，挂着点滴的病人不管病多严重，绝对是不健康的。中国宏观经济的全部问题是我们什么时候能拔掉这个吊瓶，不再依靠宏观调控来过日子，而是靠市场自身。我想告诉大家，年就是拔吊瓶。

年中国经济增长开始稳定，从年第四季度开始到现在为止，将近十个季度中国经济维持在6.7到6.9之间，现在说中国经济年主体已经横在那儿了，尽管未来反弹的可能性不大，进一步下滑的可能性也不大，处在L型底部的经济已经基本形成，但这不是最重要的。最重要的是中国的微观基础在发生着新的变化。PPI，经过54个月的负增长以后，在年的9、10月份转正。PPI转正是什么意思呢？意味着企业的销售收入增长、企业现金流转口、竞争力提高，意味着杠杆可维持。与此同时，年下半年到年无论国有还是民营都大幅提升，企业盈利大幅度提升意味着什么呢？意味着企业的还有能力提高自身，杠杆率有可能下降。

中国银行的余额开始往下走，银行股票被看好，并不是银行盈利有多好，而是银行风险警报解除了，不良贷款开始减少，是银行的估值中枢修复，风险在减少，这就带来一个新的景象。回想一下年我们担心什么？年上半年担心债务通缩，三去一降一补，去杠杆和去产能之间是相互循环的，去产能就会出现经济下行，去杠杆就会出现金融风险变大。中国产能过剩的部门都是高杠杆部门，产能过剩一垮杠杆也就垮了。很多人说要刺激，要稳住，有人说不能稳，麻烦更大。年最后争论平息，权威人士在人民日报上发表文章，告诉我们不这样，就平息了。年这个担忧过去了，突然发现经济下行和金融风险关系断开了，经济稳住了，核心问题便是如何去杠杆的问题。大家看到自去年3月开始，金融就加强监管，开始去杠杆。

金融去杠杆，是要求金融自己严查，最重要的无外乎就是影子银行。影子银行大家都知道，是出了但又没有彻底出资产负债表，资本来承担风险。一经发现再回到表内，需要资本，而资本搞不到，就缩短债务把产品债卖掉。

除此之外还有一个方向，就是标准资产彻底出表变成资产证券化，让其透明化，风险可见，并让市场做一个评判。

证监会监管方式防止的是什么？信息披露，将你的烂事丑事全说掉，市场给你一个评价：买不买。透明化风险按照资产证券化方向走。

但是同时，金融监管说明一个问题。有什么问题呢？我们看到尽管金融说要去杠杆，但金融本身是依靠杠杆来工作的，金融杠杆的高低不在于金融本身的杠杆高低，而在于实体经济是不是高杠杆。实体经济不能去杠杆，金融就去不了杠杆，金融硬去杠杆，会导致金融危机。

实体经济怎么去杠杆？年下半年钢铁企业开始盈利，钢价开始稳定，退出的生产产能开始陆续投入生产。钢价往下跌了，钢铁盈利变成困难，年经验告诉我们成也萧何，败也萧何，钢铁企业盈利是因为去产能，钢铁企业不能巩固胜利过剩，不能更大幅度盈利是因为去产能不彻底。

请注意，这就是年的思路。要想去杠杆最重要是国有企业去杠杆，而国有企业去杠杆最重要是去僵尸企业。看看金融工作会，什么叫去僵尸企业，去僵尸企业就是实质性去产能。什么叫实质性去产能？就是将第一产能消灭掉，不能叫它死灰复燃。

第二，产能的持有者公司资产负债表消灭了，资产负债在重组，这叫去僵尸企业。钢铁工业去僵尸去的很快，去产能去的很快。宝钢把武钢资产负债表接下来，把武钢炉子炸了，武钢工人安置了，武钢的产能不对宝钢形成竞争。宝钢卖的更贵了，整个资产负债表转好了，这是行政性的办法。当然我们也看到了市场办法，其实中国水利工业有一个指标，去产能很重要的指标就是前十大企业占整个产能集中度的60%，在水利工业中国家发改委规划是年，但年就做到了，那怎么做到的？谈判。你那炉子太差，你关了，我给你钱，我这个生产完卖不出去赚不了钱，你给点钱咱们关了......他是靠这办法把产能去掉的。

但是总而言之，我们看到无论行政还是市场，一定需要资产负债表重组。其实这种经验中国早就有。年以前，中国产能过剩最厉害的是纺织工业，纺织工业的三角债清都清不干净，朱镕基当国务院副总理第一件事——清理三角债，清不了。后来想说这不能清了，那怎么办呢？把过剩产能毁掉，把那个纺织机投到高炉里面，再贷款，用新的生产预示中国纺织工业脱胎换骨。上海、武汉、西安老的纺织不见了，中国纺织工业现在集中在新疆和山东，山东如意是最好的纺织企业。

现在这一轮也是这样，通过实质性去产能，将剩余产能可盈利，从而杠杆可持续，这构成了去杠杆的全部含义。如果要兑现这个含义，国有企业改革，国有资产管理改革就是提出了应有之意。不通过改革是做不到的，今年是改革40年，也是落实十九大精神的第一年，我们预计国有企业，国有资产管理改革是重头戏。

去杠杆正在展开之中。回顾年中国改革，经济增长在6.8左右，但是我今天看了，李克强同志在蓝莓机制上发言，说周围经济增长6.9左右。世界银行昨天发布的数字显示，年中国经济增长6.4。我们看到年增长比年略低一点，但是基本上差不多，是横在那儿的，不再像过去持续下滑。

随后我们简单说一下中国经济的未来的前景。“十三五”都两年过去了，这“十一五”过去七年了，还在讲“十一五”规划，说明它很重要。它只有22项指标，8项是约束性的，14项是预期性的。按照当年温家宝总理在年3月5号总结“十一五”规划时候他坦诚中国政府8项约束规划全部完成，但是14项预期性有三项没有做到，这是中国政府第一次规划没有完成的时候。

哪三项？我谈一下。服务业增加值，服务业就业比重，研发经费占GDP的比重。这里我不想讨论为什么要完成，但是我想问一个问题，为什么“十一五”期间没有完成的都跟服务业相关？这凸显了中国的经济结构的特点，在“十一五”期间中国是工业为指导，制造业为基础，同时工业制造业是出口导向型的，外需依赖非常大。

于是我们就明白，你可以说调结构，说一千道一万就两句话：一二三产业发展重点是发展服务业；内外需共同提高，重要是扩大内需。核心是扩大消费，扩大消费基本是增加居民收入，将结构调过来。为此“十二五”做一个特别约束性安排，安排什么呢？提高两个同步，要提高居民收入在整个国民收入的比重，要求这个比重提高速度跟GDP增长相同步，这句话反过来说就是年到年中国GDP增长翻一番，中国居民收入翻一番，这就是通俗版的中国梦。未来中国经济增长速度肯定在6.5左右。为什么说6.5呢？很简单，6.3增长速度才能保证GDP翻一番，居民收入翻一番，如果经济增长速度高不到这个速度，政府一定会发动力量，用政府投资把这个速度顶到上面去，因为这是一个政治承诺，这是全面小康的政治承诺。“十一五”计划完了之后，“十二五”计划到现在七年多了，中国经济是不是发生了预期的变化，是我们







































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