年1月18日，阴天，多维海拓第期。本文字，你将花7~8分钟阅读时间。

对任何一个国家而言，要建立具有商业可行性和良好竞争态势的民用航空业都极为困难，迄今为止只有少数几个国家成功做到这点。通常情况下，要想拥有本土航空制造业，一个国家的经济必须至少具备以下几个主要特性：高科技制造业发达，拥有成熟的供应链生态体系和相应的维护能力，具备高水平的创新能力，掌握战略性民用和军用技术。

以日本和德国为例。很明显，两国均为发达国家，制造能力都很先进，但二者却均未发展起、或未选择去发展成功的商用飞机产业。然而，这两个国家却是美国和欧洲商用飞机制造领域的两巨头——波音和空客的重要零部件和系统供应商。

就目前而言，美国可以说是全球唯一成功建立起富有活力且高度多元的航空产业的国家。美国航空业涵盖众多细分市场板块，从商用机、先进战斗机/轰炸机到私人/公务喷气机等不一而足。在可预见的未来，美国在该领域一枝独秀的地位仍将保持；不过中国似已初展宏图，希望全方位复制美国航空业的成功故事。

的确，中国政府确已投入巨资，调动全国资源并对国有企业提供给慷慨补贴，以建立一个可以和美国媲美的本土航空制造业。

宏图大志高远，但落地执行困难重重。制定航空业政策是一回事，缔造一个真正成功的产业则完全是另一回事。中国业已推出其首架商用机C，并期待以此与空客和波音一较高下。但仅仅拥有飞机制造能力，并不足以支撑其整个航空业跻身全球竞技舞台。

中国需要证明其有能力去管理一个涵盖范围如此巨大的航空业，如此方可证实中国经济蕴含的技术实力和发展潜力。

中国政府之所以希望发展本国航空业，主要原因在于，中国未来的航空市场需求预计将十分可观。因此，从中央到省市的各级政府均将发展航空业作为战略重点也就不足为奇了。中国的民航和通用航空市场预计都将快速发展。

这两个投资案例不乏共通之处：两宗交易的中国买方均背靠政府的大力支持。而且无论实际上看起来多么牵强，二者开展交易时都试图与中国的宏观产业政策目标保持一致。尽管如此，两宗交易的最终结果却大相径庭。

第一宗交易中，中航工业通飞顺利收购西锐，且交易后西锐盈利能力得以提升；而第二宗交易中，卓越航空收购豪客比奇的拟议交易一败涂地，豪客比奇最终售予另一家美国公司。

除了都涉及中资收购方以外，两笔交易的另一个共同点就是交易发生的背景。年，全球航空业在席卷全球的金融危机中遭到毁灭性重创，占全球通用航空制造业半壁江山以上的美国市场也未能幸免。

危机中逃过一劫的航空公司认为，这样的大环境是低价收购优质资产的黄金时机。举例而言，年以色列航空航天和国防技术企业埃尔比特系统公司（ElbitSystms）以8,万美元收购M7航空航天公司1（M7Arospac，其前身为费尔柴尔德·多尼尔航空公司–FairchildDornirAviation）。

M7和费尔柴尔德均以其生产的军用飞机著称，如A-10雷电攻击机等。与此同时，诸如EclipsAviation和Emivst等美国轻型商用喷气机制造商在危机后深陷困境，并在寻找买家无望后以破产告终。

经济原因也是促使本案例分析中两名中国买家出手的动因所在。两家美国航空公司均在年经济危机中遭到沉重打击。因此，在两名中国投资者看来，他们不仅可以借机低价收购拥有先进技术的优质资产，同时，高举支持国家航空业发展战略的大旗，亦可为其开展的交易增添一抹合理色彩。

此外，两家美国标的公司的市场地位也深为中国投资者所看重：西锐和豪客比奇在其各自所在的市场领域均是家喻户晓的成熟公司。这一点有利于拟议交易得到中国政府的支持，因为投资者可以从政治角度宣称，交易将帮助“中国”把“极具价值的优秀品牌收至国内”。

第一宗交易是大型中国国有企业集团中航工业收购位于美国明尼苏达州的西锐飞机。西锐开始寻找买家时，其亏损状态已持续3年。公司管理层认为，若不出售，快速扭亏为盈希望渺茫。雪上加霜的是，就控制成本而言，西锐也并非值得效仿的模范。

即使面对销量下滑，而且首席执行官本人也承认西锐几乎无法在5年内回到危机前的销售水平，但公司仍坚持在下一代飞机的宏伟概念上豪掷巨资，尽管其商业可行性并不确定。

西锐当时面临的市场环境也大不如前。从美国通用航空市场的发展轨迹看，西锐的前景并不乐观。合格的美国飞行员和总体飞行时数下滑已有一段时间，而且预计会进一步走低。

由于无机组成员的私人和公务喷气机合计约占美国通用航空用市场的75%，飞行员数量缩水导致总飞行时数和每架飞机的平均飞行时数均有所减少。

只消看一眼行业数据，这些趋势即清晰可见。现有机队利用率走低意味着市场对新飞机的需求下降，而需求下降则预示着未来几年或未来几十年，整个行业的前景都不容乐观。

在如此背景下，从表面看来，西锐飞机似乎并不是上佳的收购对象——如果投资者仅仅是为了经济危机过后实现利润最大化和收购高价值资产的话。

但中航工业并非这样的投资者，也并不以利润最大化指导其决策流程。背靠充足的政府资金支持，加之对全球并购已有相当深入的了解，中航工业有足够的底气基于长期战略考量作出投资决策，而非仅狭隘地







































白癜风的土方
白癜风病因